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有色金屬：三大因素導(dǎo)致行業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡

來源：中國(guó)證券報(bào)

業(yè)績(jī)受制價(jià)格暴跌存貨高企

截至4月27日，有色金屬行業(yè)絕大部分公司的2008年年報(bào)與2009年一季報(bào)已公布完畢。我們以33家重點(diǎn)有色上市公司為代表統(tǒng)計(jì)分析了行業(yè)2008年的綜合營(yíng)運(yùn)情況。2008年，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降62.37%，凈利潤(rùn)同比下降60.47%，凈資產(chǎn)收益率同比下降18.35個(gè)百分點(diǎn)至11.12%。

有色金屬價(jià)格的暴跌直接導(dǎo)致了行業(yè)毛利率的下跌。2008年行業(yè)全年平均銷售毛利率同比下滑3.76個(gè)百分點(diǎn)至18.04%，第四季度銷售毛利率更是下滑至6.55%。而在行業(yè)毛利率持續(xù)下降的情況下，企業(yè)沒有任何理由繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)，企業(yè)這時(shí)要做的就是出清存貨并消減產(chǎn)能。價(jià)格暴跌加上產(chǎn)能利用率下降，雙重因素導(dǎo)致行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的下降。從行業(yè)第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比情況來看，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降30.84%。

與此同時(shí)，有色金屬價(jià)格短期內(nèi)的暴跌還導(dǎo)致了行業(yè)高價(jià)庫(kù)存的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和損失的發(fā)生。2008年僅存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提就增加了64.24億元，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的上升也使得企業(yè)管理費(fèi)用同比大幅度攀升132.59%。我們統(tǒng)計(jì)的33家重點(diǎn)有色上市公司2008年全年資產(chǎn)減值損失共計(jì)近70億元，同比增加近58億元，其中第四季度發(fā)生的資產(chǎn)減值損失就達(dá)62.33億元。

另外，部分在期貨市場(chǎng)操作較為激進(jìn)的公司也因金屬價(jià)格的短期暴跌發(fā)生了大額的投資收益損失，以江西銅業(yè)為例，公司在2008年10月以前持有的銅期貨頭寸多空相抵后表現(xiàn)為凈多頭，而銅價(jià)在2008年10月一個(gè)月內(nèi)暴跌43%以上，致使公司不符合套期會(huì)計(jì)的商品期貨合約平倉(cāng)與未平倉(cāng)期貨合約共產(chǎn)生了10.68億元的損失.兩方面原因?qū)е滦袠I(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比大幅下降。從行業(yè)第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比情況來看，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比下降564.75%，凈利潤(rùn)環(huán)比下降642.21%，凈資產(chǎn)收益率環(huán)比下降10.05個(gè)百分點(diǎn)至-7.46%。

上述分析顯示，2008年10月以來，全球金融危機(jī)之下的金屬價(jià)格短期內(nèi)暴跌，企業(yè)的減產(chǎn)以及高價(jià)存貨引致的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提，可以說是導(dǎo)致上市公司2008年第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)巨幅下降，從而拖累行業(yè)全年業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)大幅度下滑的三大因素。

今年一季度業(yè)績(jī)一定程度上靠資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回支撐

金屬價(jià)格的周期性漲跌是影響有色金屬行業(yè)最大的外部因素。2009年一季度，由于金屬價(jià)格（黃金除外）仍在周期底部區(qū)間震蕩，行業(yè)效益不振在所難免，但已經(jīng)進(jìn)入止跌回穩(wěn)通道。從2009年一季度的行業(yè)綜合運(yùn)營(yíng)狀況來看，全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降5.93%，同比下降28.53%，價(jià)格已止跌，但收入仍下降，說明一季度行業(yè)產(chǎn)能利用率仍沒有恢復(fù)正常。但行業(yè)銷售毛利率回升至9.47%，環(huán)比上漲了2.92個(gè)百分點(diǎn)，銷售毛利率的回升是行業(yè)周期見底的一個(gè)重要標(biāo)志。

一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比雖然仍下降129%，但環(huán)比已出現(xiàn)120.18%的增長(zhǎng)，這主要是由于一季度價(jià)格出現(xiàn)一定幅度反彈導(dǎo)致部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的沖回，一季度行業(yè)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回4.48億元，相比基數(shù)相當(dāng)之低的08年第四季度業(yè)績(jī)，環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)就不足為奇了。

不過去除資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回這個(gè)因素的影響，部分公司的業(yè)績(jī)?nèi)圆粯酚^，如宏達(dá)股份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為100萬，其中資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回5800萬，西部礦業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4867萬元，其中資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回約1.5億元。2009年一季度行業(yè)凈利潤(rùn)環(huán)比上漲了88.74%，凈資產(chǎn)收益率環(huán)比增長(zhǎng)7.38個(gè)百分點(diǎn)至-0.08%。